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陽光總在風雨后 價值投資是王道
發布時間:2015-7-6 8:17:12    閱讀人次:6993
 
2015年07月06日 來源:海通證券   
 
    上周六證監會召集21家證券公司開會談維穩資本市場,下午又與25家公募基金座談,同日國務院召集一行三會、財政部、國資委及主要央企負責人開會,商討金融市場應對之策。高層對于救市態度堅決、措施有力,預計也會成效明顯。
  中國股市剛剛經歷了驚心動魄的三周,滬深股指跌幅近三成,近千家個股下挫逾50%,市值蒸發近20萬億,稱之為“股災”并不為過。把這次大跌歸咎于外資做空中國的陰謀論或者監管部門查處違規杠桿交易,都是片面的。過去幾個月的中國股市不僅僅是估值、晴雨表而能充分描述,更多是人性的舞臺:無知、希望、貪婪、恐慌成為演出的主角,并輪番推動著市場的演繹。前幾次的牛熊轉換還沒有股指期貨、期權等衍生工具,也沒有融資融券等高杠桿產品,而今這些做空工具都已經齊備,進一步放大了市場波動。
    高杠桿持有高估值的股票,在上漲時固然獲得巨額收益,但下跌時無疑會引發股市的“踩踏”。數據顯示,本輪大跌前的6月12日,2800家上市公司動態市盈率的中位數超過150倍,動態市盈率低于20倍的股票不到5%。雖然有部分高市盈率的公司具有較高成長性,但不能否認大多數公司的股價嚴重脫離基本面、積聚了巨大的風險,這里部分機構投資者難辭其咎。當股市持續飆升到最后無人看空,無量空漲,事實上已經是危如累卵,一有風吹草動,大跌就不可避免,因為沒有“接盤俠”,“踩踏”事件就出現了。
  守住不發生系統性區域性金融風險的底線,這是國務院總理的要求,也是此次救市的根本原因。預計平準基金、暫停IPO等重磅舉措相繼出臺后,股市會出現強有力的反彈,為市場迎來寶貴的理性思考時間,之后個股表現會趨于分化。顯然,幾千億救市資金不是救助那些依然高估值的題材概念股,雖然這些股票可能因為超跌而強勁反彈,但救市資金目標指向明確為藍籌股ETF,未來這些低估值優質股的表現更值得期待。
  為什么業績好的藍籌股大多表現低迷,而一些中小板、創業板股票動輒上百倍市盈率呢?主要是因為這些小股票發行價高,每股公積金豐厚,股價炒起來后往往通過大比例送轉股拆細,看起來股票變多了,公司也保持了較好的“成長”、同時又契合國家產業政策,能夠吸引更多資金買入。基金也偏好大量買入小市值股票,因為撬動小股的效果遠好于大盤藍籌股,有助于拉升單位凈值、提高業績排名。在相對功利的考核機制下,有多少基金經理能夠耐得住寂寞?而“合謀”、“勾兌”等內幕交易和價格操縱也更容易發生在這種小市值股票上。相信這次諸多機構在暴跌教訓面前能夠深刻銘記題材股高市盈率、低流動性的危害,加上未來注冊制推出后更多的籌碼供給,眾多機構資金或會從題材股上擇機退出。
    陽光總在風雨后,價值投資永遠是王道,堅持這種信仰使自己在股市投資中有所追求、有所寄托,不因為短期的價格波動而改變既有的決策思路,直到各種支持著買入并持有的因素發生變化、股價嚴重高估時候賣出。從投資者個人角度出發,應該多研究、少交易,盡量減少盲目操作行為,選擇一些基本面看好、估值較低的企業,在合適的價格買入并中長期持有,用每年分紅的收益繼續投資,長期來看將獲得不錯的回報。
 
 
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